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財務數據有“水分”? “跟誰學”突遭狙擊 被指“轉移資金”

2020-03-04 14:40:32 來源:時間財經

繼做空58同城之后,研究機構Grizzly Research近日盯上了中概股在線教育公司——北京跟誰學科技有限公司(以下簡稱“跟誰學”)。在一份報告中,該機構稱,跟誰學涉存在嫌虛增2018年74.6%盈利、操縱財務數據和刷單等行為。

做空報告發布當日,跟誰學盤中最高跌近6%,股價收于44.09美元/股,下跌2.93%。

時間財經查閱Grizzly Research官網發現,該機構目前僅發布過5篇報告,其中有2篇針對中概股公司,而自2月13日58同城被Grizzly Research“狙擊”后,該公司股價目前處于波動性下跌的區間。

跟誰學隸屬于北京百家互聯科技有限公司,是一家中國領先的互聯網教育科技公司,2014年6月,原新東方集團執行總裁陳向東帶領創建跟誰學。2015年3月30日,公司宣布A輪融資5000萬美元。2019年6月6日,跟誰學登陸美國紐約證券交易所。

對于做空報告,跟誰學方面對時間財經表示,“我們的回復始終是一致的,我們認為對于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報告不需要評價。”

惡意做空的可能性是否存在?盈利數據差額巨大,是否中美不同會計準則所引起?公司有否選擇性處理收益項目?資深財務人士王輝(化名)告訴時間財經,在美國公開的部分跟中國的數據不一樣。根據做空報告,跟誰學介紹自己的時候,有兩個版本,令人懷疑。此外,美國要求是合并報表,跟誰學報表沒有完全達到要求,關聯關系不透明,跟誰學規模小的子公司也沒公開。

業務模式“看不懂”?

2月18日盤前,跟誰學發布了2019年的全年業績,報告期內,公司實現收入21.15億元,同比增長432.3%,凈利潤為2.27億元,同比增長超10倍。跟誰學在2019年四季度財報中表示,收入的增長主要得益于K12課程中付費課程的學生人數的增加,而在該季度內,總入學人數為112萬,同比增長290%。

在線直播大班課模式已經成為了跟誰學業績增長的核心驅動力。數據顯示,隨著入學人數的快速提升,線上教育大班課的規模效應得以體現。2019年四季度報告期內,跟誰學的毛利率為79.04%,較2018年同期提升10.83%,較2019年三季度提升7.14%。

跟誰學CFO沈楠近期在雪球上稱,“很多人覺得我們盈利是因為獲客成本低,但我們認為是因為我們的續班率高,我們也始終認為任何教培機構想要盈利,一定是因為續班、擴科和轉介紹做的好。”

某在線教育公司前高管劉鋒(化名)向時間財經介紹稱,跟誰學屬于在線教育的第一梯隊,第一梯隊成員還有作業幫、猿輔導等。跟誰學是中概股在線教育上市的唯一盈利公司,有些投資者看不懂,不過可以確定,跟誰學獲客成本比上市的在線教育任何一家公司低一大截。目前,在線教育行業獲客成本趨勢是在升高。作為業內人士,我了解到,有很多公司在挖跟誰學的社群運營。

值得注意的是,Grizzly Research曾稱,早在2015年,跟誰學就存在刷單行為,即通過虛假賬戶購買課程,官網公開招聘刷單員。同時,大量微信群也出現相同好評。

劉鋒向時間財經表示,在群里做托,不屬于刷單,這屬于群運營的動作。通常所說的刷單,是屬于財務的刷單。比如,一個班(作假)收了一萬個孩子,又找了幾個假老師,做出一筆收入,這家公司在主觀上存在刷單可能。

財務數據有“水分”?

時間財經查閱報告發現,Grizzly Research認為,跟誰學2018年虛增74.6%盈利,并通過關聯方北京優聯環球教育科技有限公司、百家云圖粉飾財報,讓財務數據好看。

報告解釋稱,跟誰學2017年的合并凈虧損為8610萬元,幾乎與美國證券交易委員報告的2017年虧損8700萬元相匹配。但是,查看2018年時,基于信貸報告的合并凈利潤為1125萬元,這比美國證券交易委員會報告的2018年凈利潤1970萬元減少42.7%。換句話說,跟誰學在2018年向美國證券交易委員會報告的凈利潤被夸大了74.6%。

具體而言,Grizzly Research表示,在招股書中,北京優聯環球教育科技有限公司(下稱“北京優聯”)披露為跟誰學的關聯方,并為廣告費承接方。股權結構中,跟誰學通過VIE主體公司北京百家互聯擁有北京優聯30%股份,跟誰學創始人陳向東自己又持有10%,作為投資公司,應該獨立運營且不合并財報。可是,多項信息表明,北京優聯不僅是跟誰學的關聯公司,更有可能和跟誰學是同一家公司。

報告稱,2018年,跟誰學從北京優聯錄得收入467萬元,支付205萬元;但到了2019年前三季度,從北京優聯錄得收入55.6萬元,支付361.5萬元。看得出,跟誰學在大幅提高對北京優聯的支出。

此外,GrizzlyResearch還認為,2020 年1月,跟誰學耗資3.3億在鄭州購買的三棟樓,實際總投資僅7500萬元,支付價格高達4倍之多,存在夸大資本支出轉移資金的嫌疑。工商信息顯示,跟誰學的VIE公司北京百家互聯在1月13日收購了鄭州凱通科工貿有限責任公司。1月19日,更名為鄭州高途云集。

來源:Grizzly Research報告

根據經開區信息,該建筑由鄭州凱通科工貿有限公司于2016年建設,包括 2 棟研發樓(一棟21層正建設,一棟6層已完工)和 1 棟產品展示銷售中心(4層),總建筑面積為 6.5萬平方米,主要作為寫字樓出租或出售給民企和社會團體使用,可容納1877人。

對于上市公司可利用關聯交易粉飾業績,法國SKEMA商學院(蘇州校區)客座教授于寶山告訴時間財經,上市公司可以用不同形式,例如:資產租賃,增加收入、轉嫁費用,委托或合作投資,資產轉讓置換等方式來進行粉飾。對做空機構提出關聯交易的疑問,于寶山建議跟誰學為使投資者釋疑,以便廣大投資者做出理性決策。

Grizzly Research還稱,宋欲曉是跟誰學原財務總監,但是在公司上市前幾個月離職。繼任者沈楠于2018年12月入職,其于2017年11月到2018年12月期間擔任北京新諾陽光國際文化傳播有限公司(經營外教中國)CFO。GrizzlyResearch認為沈楠的前東家涉及指控很多,誠信和名譽方面問題較大。

報告顯示,截至2019年11月,跟誰學內部員工和股東一直在積極出售股票,合計1800萬ADS,套現金額已達2.52億美元。其中第二大股東員工持股平臺套現3290.00萬美元,高榕資本套現5906.25萬美元,啟賦資本套現6693.75萬美元,聯合創始人羅斌套現867.26萬美元。

值得一提的是,報告稱,第三股東張懷亭持有967.8萬股,占比6.2%。目前張懷亭已離職,如果他開始拋售,跟誰學將承受巨大壓力。此外,其六個聯合創始人中,張懷亭、宋欲曉、蘇偉、李鋼江都已離開。

對于聯合創始人離職一事,跟誰學回復時間財經稱,“跟誰學從成立到現在,應該有超過2000位伙伴離開了公司,感恩他們在跟誰學的努力和貢獻,公司也會繼續加大力度全力擁抱更多的熱愛教育的奮斗者加入跟誰學。公司充分相信,包括跟誰學在內的中國在線教育行業有著無限美好的未來前景。”

“一般來說,想離職的高管極大可能等上市后才走。按做空報告,跟誰學前CFO離職是個人理由或另有別情?會否發現了什么財務問題,不走不行?再結合跟誰學上市后,員工、股東套現2.5億元,其前高管離職原因是否合理也存在疑問”,資深財務人士王輝告訴時間財經。

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